聊一聊风投中的“企业估值”
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撰写商业计划书和出具估值报告
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1
在投资之前，投资机构首先必须对被投资企业进行价值评估。风投机构进行投资时，需要对被投资企业的股权价值进行的价值评估。确定目标企业的投资价格是私募股权基金投资的核心部分，贯穿于整个投融资活动的全过程，交易价格是交易成功的重要条件之一。目前企业估值的方法主要有以下几种：
运用成本法进行企业价值评估应具备的前提条件有三个：一是进行价值评估时目标企业的表外项目价值，对企业整体价值的影响可以忽略不计；二是资产负债表中单项资产的市场价值能够公允客观反映所评估资产的价值；三是投资者购置一项资产所愿意支付的价格不会超过具有相同用途所需的替代品所需的成本。
由于运用成本法无法把握一个持续经营企业价值的整体性，也难衡量企业各个单项资产间的工艺匹配以及有机组合因素可能产生出来的整合效应。因而，在持续经营假设前提下，不宜单独运用成本法进行价值评估。
市盈率法
市盈率法是采用市盈率作为比率的估值方法。市盈率是指公司股票的市场价格与其每股净收益之比。采用市盈率法是通过市场对目标企业收益资本化后得到的资本化价值来反映目标企业的价值。市盈率反映的是目标企业按有关折现率计算的盈利能力的现值，它的数学表达是P/E。
一般选取与目标企业相类似的三个以上的参照企业，参照企业最好与目标企业同处于一个产业，在产品种类、生产规模、工艺技术、成长阶段等方面越相似越好。但很难找到相同的企业，因此，所选取的参照企业尽可能是成熟、稳定企业或有着稳定增长率的企业，这样在确定修正系数时只需考虑目标企业的变动因素。市盈率反映市场人气和看法，受主观因素影响较大。
采取市盈率法的计算公式为：目标企业的价值=可比企业的平均市盈率×目标企业的净利润。市盈率法将股价与当期收益联系起来，计算简单易行，数据查找方便，目前被广泛应用于价值型企业。
现金流折现法
该估值方式是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理的贴现率，将未来的现金流量折合成现值。现金流折现估值法的基本原理是，一家公司的价值等于其未来股利或现金流进行折现后的净现值。
现金流折现法的基础是现值定律，即任何资产的价值等于其预期未来全部现金流的现值总和。现金流折现法以企业过去的历史经营情况为基础，对企业未来的现金流量以及风险进行预期判断，然后选择合理的折现率，将未来的现金流量折合成现值，从而得出企业的价值。
由于目前的现金流量折现方法存在种种假设前提,而现实的资本市场和投资者素质往往无法达到其要求的条件,因此在利用现金流量折现方法进行评估时也会出现各种问题。比如该方式不能反映企业财务杠杆的动态变化，由于企业在经营中会根据环境的变化而改变企业的举债数额和负债比率,引起财务杠杆的波动,从而使企业的风险发生波动。
重置成本法
重置成本法是一种静态的评估方法，是从企业资产成本的角度来对资产进行价值评估和判断。重置成本法，就是在现实条件下重新购置或建造一个全新状态的评估对象，所需的全部成本减去评估对象的实体性陈旧贬值、功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值后的差额，以其作为评估对象现实价值的一种评估方法。运用成本法进行企业价值评估应具备的前提条件有三个：一是进行价值评估时目标企业的表外项目价值，对企业整体价值的影响可以忽略不计；二是资产负债表中单项资产的市场价值能够公允客观反映所评估资产的价值；三是投资者购置一项资产所愿意支付的价格不会超过具有相同用途所需的替代品所需的成本。
由于运用成本法无法把握一个持续经营企业价值的整体性，也难衡量企业各个单项资产间的工艺匹配以及有机组合因素可能产生出来的整合效应。因而，在持续经营假设前提下，不宜单独运用成本法进行价值评估。
市盈率法
市盈率法是采用市盈率作为比率的估值方法。市盈率是指公司股票的市场价格与其每股净收益之比。采用市盈率法是通过市场对目标企业收益资本化后得到的资本化价值来反映目标企业的价值。市盈率反映的是目标企业按有关折现率计算的盈利能力的现值，它的数学表达是P/E。
一般选取与目标企业相类似的三个以上的参照企业，参照企业最好与目标企业同处于一个产业，在产品种类、生产规模、工艺技术、成长阶段等方面越相似越好。但很难找到相同的企业，因此，所选取的参照企业尽可能是成熟、稳定企业或有着稳定增长率的企业，这样在确定修正系数时只需考虑目标企业的变动因素。市盈率反映市场人气和看法，受主观因素影响较大。
采取市盈率法的计算公式为：目标企业的价值=可比企业的平均市盈率×目标企业的净利润。市盈率法将股价与当期收益联系起来，计算简单易行，数据查找方便，目前被广泛应用于价值型企业。
现金流折现法
该估值方式是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理的贴现率，将未来的现金流量折合成现值。现金流折现估值法的基本原理是，一家公司的价值等于其未来股利或现金流进行折现后的净现值。
现金流折现法的基础是现值定律，即任何资产的价值等于其预期未来全部现金流的现值总和。现金流折现法以企业过去的历史经营情况为基础，对企业未来的现金流量以及风险进行预期判断，然后选择合理的折现率，将未来的现金流量折合成现值，从而得出企业的价值。
由于目前的现金流量折现方法存在种种假设前提,而现实的资本市场和投资者素质往往无法达到其要求的条件,因此在利用现金流量折现方法进行评估时也会出现各种问题。比如该方式不能反映企业财务杠杆的动态变化，由于企业在经营中会根据环境的变化而改变企业的举债数额和负债比率,引起财务杠杆的波动,从而使企业的风险发生波动。
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