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邦赢科技是一家专注于互联网金融相关领域的IT公司。自成立以来，我们已经向全国超过100家机构合作提供了一系列期權、衍生品相关的软件和服务。合成复制ETF运作模式
合成复制ETF是指ETF资产不投资于标的指数相关成分券，而是持有其他收益待互换證券，然后ETF与掉期对手方签署OTC衍生品协议，约定ETF从掉期对手方处获得标的指数收益以控制ETF跟踪误差，而掉期对手方获得ETF组合收益。对应的“篮子證券”被称作“替换篮子（Substitute Basket）”，OTC衍生品协议被称为“非融资掉期（Unfunded swap）”。例如，某跟踪MSCI World index的ETF“替代篮子”的成分券可能是上证50證券，ETF会通过签署掉期合约约定，ETF获得标的指数收益，而掉期对手方获得代表“替代篮子”组合收益。如果ETF为UCITS框架，因为“替换篮子”中的组合證券不可抵押，所以无需遵守UCITS关于基唫资产抵押的要求，但成分券需是UCITS项下允许投资的品种。

图3-2：上证50合成复制ETF（非融资结构）运作流程图

数据来源：EFAMA, 华夏基唫研究发展部整理

3）融资结构的合成复制ETF运作模式
为了为投资者提供指数挂钩收益，ETF资产需要投资于多份掉期合约，从而形成能够产生指数挂钩收益的衍生品组合。根据UCITS相关规定，对单个掉期合约的交易对手方不能超过基唫资产净值的10%，从而降低掉期违约风险。

图3-3：上证50合成复制ETF（融资结构）运作流程图

数据来源：EFAMA, 华夏基唫研究发展部整理

[1]成为ETF一级市场授权参与机构必须满足以下条件：1)必须是注册经纪商，或者是不需要注册成经纪商的證券市场参与者，例如银行等其他类型的金融机构；2)必须是DTCC(Depository Trust Company，美国存款信托公司)会员；3)必须与ETF发起人、受托人等签订授权参与协议。一般而言，AP由金融中介机构组成，也包括一些美国已经注册的、可进行结算的经纪交易商

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