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为了更直观显示ETF一二级市场活动及两市场之间的联动关系,我们需要定义一些衡量指标,并为简化表述用字母标识。其中P值和R值可以认为是衡量ETF一级市场活跃性的重要指标,而P值又是衡量一二级市场相对流动性的重要指标。
表1-1:指标说明
以2013年1月至2014年6月末日为时间考察区间,对不同资产类别ETF考察上述指标并得出有用结论。如下列图表所示:
表1-2:不同类型ETF一二级市场流动性指标概况
备注:产品数量和资产净值总额数据截至2014年6月末;
日均P值=日均L值/(日均L值+日均M值)计算得出。
上述数据表明:
(1)ETF一级市场活跃性极低(日均R值),且股|票ETF和债券ETF没有明显差别。股|票型ETF的平均R值仅有0.36%,债券型ETF也仅有0.34%。资产类别进一步细分维度下,国际股|票型ETF的一级市场申赎换手率低于本地股|票型ETF,即本地股|票型ETF的平均R值为0.42%,国际股|票型ETF的平均R值仅为0.21%;本地债券ETF和国际债券ETF的一级市场申赎换手率差别并不明显。
(2)ETF的一级市场活跃性远远低于二级市场,且股|票ETF的二级市场活跃性要明显好于债券ETF。
相比一级市场申赎,大多数ETF投资者偏好二级市场交易行为,大约占一二级市场交易容量合计的90%(或日均P值仅为10%)。只有在二级市场ETF不满足供需要求时,才会发生一级申赎。另外,债券型ETF的一级市场较二级市场的相对流动性要好于股|票型ETF,即股|票型ETF的平均P值为9%,但债券型ETF的平均P值达到19%。在债券型和股|票型ETF的R值差不多的前提下,债券ETF的P值越大表明二级市场的流动性相对较差。
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